編者按：1月13日至14日，農(nóng)業(yè)部在廣西壯族自治區(qū)召開全國農(nóng)業(yè)機械化工作會議，部署2015年農(nóng)機化工作。業(yè)內(nèi)人士指出，農(nóng)機行業(yè)的快速發(fā)展和農(nóng)業(yè)機械化水平的穩(wěn)步提升，將促進我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程的深入推進。

　　農(nóng)機行業(yè)潛力巨大

　　此次全國農(nóng)業(yè)機械化工作會議的主題是：認真總結(jié)農(nóng)業(yè)機械化工作成效和經(jīng)驗，深入分析當前農(nóng)機化發(fā)展面臨的形勢和任務(wù)，謀劃推進農(nóng)機化發(fā)展的思路和舉措，部署2015年農(nóng)機化工作。

　　我國農(nóng)業(yè)機械化水平穩(wěn)步提高。農(nóng)業(yè)部此前表示，2014年中國農(nóng)作物耕種收綜合機械化水平將超過61%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已從人力畜力為主轉(zhuǎn)到以機械化為主的歷史新階段。據(jù)統(tǒng)計，2014年全國農(nóng)機總動力預(yù)計達到10.5億千瓦，比2004年增加4.1億千瓦，增長64%，裝備結(jié)構(gòu)加快向大馬力、多功能、高性能方向發(fā)展。

　　農(nóng)業(yè)機械化的發(fā)展帶動中國農(nóng)機工業(yè)的振興與發(fā)展。中國農(nóng)機工業(yè)總產(chǎn)值連續(xù)十年保持兩位數(shù)增長，從2004年的854億元增加到2013年的3571億元，位居世界第一。農(nóng)業(yè)部預(yù)計，到2020年中國農(nóng)作物耕種收機械化水平有望提高到70%。但是，這一比率仍然遠低于日韓100%的農(nóng)機化率，未來提升空間巨大。

　　銀河證券認為，在玉米收獲機、插秧機等細分領(lǐng)域，我國機械化水平仍有待提升。2014年中國玉米收割機銷量保持較大增長，預(yù)計全年有望達到8萬臺，增幅在24%左右。預(yù)計2015年玉米機銷量將保持高位，預(yù)計在8萬臺以上，但增幅可能有所放緩。

　　2014年，中央財政農(nóng)機購置補貼資金達到237.5億元，同比增加20億元。農(nóng)業(yè)部、財政部進一步推進補貼制度改革創(chuàng)新，全面推行“全價購機、定額補貼、縣級結(jié)算、直補到卡”，21個省份選擇部分急需機具實行敞開補貼。2014年全國農(nóng)機購置補貼受益農(nóng)戶預(yù)計超過400萬個，補貼農(nóng)機(具)超過540萬臺套。

　　農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化深入推進

　　業(yè)內(nèi)人士指出，農(nóng)機行業(yè)的快速發(fā)展和農(nóng)業(yè)機械化水平的穩(wěn)步提升，將促進我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程的深入推進；同時，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的持續(xù)升溫，也將利好農(nóng)機行業(yè)和農(nóng)機板塊。

　　2014年12月23日閉幕的中央農(nóng)村工作會議重點討論了農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化這一主題，并討論了《中共中央國務(wù)院關(guān)于進一步深化農(nóng)村改革加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見(討論稿)》。按以往慣例，這一討論稿經(jīng)討論修改后，會正式形成2015年中央一號文件。

　　上月召開的中央農(nóng)村工作會議也對2015年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作作出了安排。會議強調(diào)，推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，要堅持把保障國家糧食安全作為首要任務(wù)，確保谷物基本自給、口糧絕對安全。要創(chuàng)新機制、完善政策，努力做好各項工作。具體部署了五個方面的工作：一是大力發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；二是積極發(fā)展多種形式適度規(guī)模經(jīng)營；三是建設(shè)資源節(jié)約、環(huán)境友好農(nóng)業(yè)；四是加大農(nóng)業(yè)政策和資金投入力度；五是用好兩個市場兩種資源。

　　吉峰農(nóng)機：利好公司轉(zhuǎn)型買入評級

　　2014-12-08  類別：公司  研究機構(gòu)：華安證券   研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　事件：中央政治局2015年12月5日召開會議，分析研究2015年經(jīng)濟工作。

　　會議強調(diào)，要推進新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展……加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，從主要追求產(chǎn)量增長和拼資源、拼消耗的粗放經(jīng)營，向數(shù)量質(zhì)量效益并重、注重提高競爭力、注重可持續(xù)的集約發(fā)展轉(zhuǎn)變。

　　主要觀點：政策推動農(nóng)業(yè)集約化轉(zhuǎn)變利好農(nóng)機流通行業(yè)。

　　當前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械化率不到60%，遠低于日韓100%的農(nóng)機化率，未來提升空間巨大，限制我國農(nóng)機化率提升的一個重要原因為我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散化，今年中央經(jīng)濟工作會議第一次提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化轉(zhuǎn)變，表示政策將會在未來一年內(nèi)加快推進農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn)，這與目前正在進行的農(nóng)村耕地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)是一脈相承，將會大大促進農(nóng)機需求的快速增長，利好農(nóng)機流通行業(yè)的發(fā)展。

　　公司競爭優(yōu)勢突出，目前處于轉(zhuǎn)型期。

　　公司主營農(nóng)機連鎖經(jīng)營，目前在農(nóng)機流通行業(yè)市場占有率第**，為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢突出。公司在全國擁有190多家直營店，覆蓋全國2600多家終端網(wǎng)點；公司具備絕大多數(shù)主流農(nóng)機代理權(quán)，上市之后迅速在全國范圍內(nèi)獲得優(yōu)質(zhì)農(nóng)機銷售代理權(quán)，目前基本覆蓋主流農(nóng)機代理權(quán)；公司具備集農(nóng)機展示、銷售、售后、培訓(xùn)、融資租賃等于一體綜合服務(wù)能力。公司于2010年進入工程機械流通行業(yè)，恰逢行業(yè)頂部，近幾年受工程機械行業(yè)斷崖式下滑的影響，公司業(yè)績下滑明顯甚至出現(xiàn)嚴重虧損。

　　公司近期正進行工程機械業(yè)務(wù)剝離，專注于農(nóng)機流通，回歸優(yōu)勢領(lǐng)域，此外，公司還戰(zhàn)略性進入經(jīng)濟作物農(nóng)機、畜牧業(yè)農(nóng)機和輕型農(nóng)具領(lǐng)域，我們看好公司未來回歸農(nóng)機流通領(lǐng)域的發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測和估值我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計隨著公司對工程機械業(yè)務(wù)的剝離和對直營店的整合，公司2014年將會出現(xiàn)更大幅度的虧損，而2015年，隨著公司節(jié)源增效的逐步鋪開和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開展，公司業(yè)績將會大幅改善，預(yù)計2014-2016年營收分別為35.72/42.86/60.01億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-1.64億元、4930萬元和1.38億元，實現(xiàn)EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認為，公司未來進入新的農(nóng)機流通業(yè)務(wù)將主要采取收購兼并模式，按照之前公司收購吉林金橋農(nóng)機和遼寧匯豐的股權(quán)收購情況，公司一般可以使用約2000萬元左右的現(xiàn)金撬動約3億元的營收規(guī)模。公司目前現(xiàn)金余額約為3.5億元，假設(shè)公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以維持公司正常的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，那么目前的3.5億元可以帶來公司約50億元的銷售規(guī)模增長。考慮到公司剝離工程機械業(yè)務(wù)之后的營收規(guī)模，50億元的銷售規(guī)模增長相當于在公司當前銷售收入的基礎(chǔ)上翻番，假設(shè)公司進入經(jīng)濟作物和畜牧業(yè)農(nóng)機流通領(lǐng)域能夠?qū)⒐句N售凈利率提升至4%，那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成之后公司將可實現(xiàn)年凈利潤3.6億元的規(guī)模，給予公司20倍估值計算，公司總市值可達到72億元，維持“買入”評級，12個月目標價20.16元。

　　一拖股份：農(nóng)機需求不旺中性評級

　　2014-10-28   類別：公司   研究機構(gòu)：中金公司   研究員：—

　　[摘要]

　　業(yè)績低于預(yù)期1-3Q公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.85億元，較上年同期減14.81%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.32億元，較上年同期減47.84%。

　　3Q單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.12億元，較上年同期減7.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,983萬元，較上年同期減71.23%。

　　資產(chǎn)負債表：應(yīng)收賬款較年初增加88.1%，主要因為國家農(nóng)機補貼資金結(jié)算滯后且上半年產(chǎn)品銷售尚未到回款期所致。預(yù)付賬款較年初增加43.5%，主要為預(yù)付貨款增加所致。

　　利潤表：產(chǎn)品毛利率雖同比上升1.98ppt，但是期間費用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中銷售費用較去年同期增加22.6%，主要為公司銷售政策改變，由公司負責運輸并承擔運費，導(dǎo)致銷售費用大幅增加；進而導(dǎo)致凈利潤率下降1.25ppt。

　　現(xiàn)金流量表：剔除財務(wù)公司影響，公司本期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為流入7.68億元，同比多流入7.25億元，主要是由于公司調(diào)整銷售政策，注意控制風險，加大了現(xiàn)款銷售優(yōu)惠力度。

　　發(fā)展趨勢大中拖行業(yè)繼續(xù)下行，一拖與行業(yè)持平。1)行業(yè)銷量：今年下半年大中型拖銷量或?qū)⒃?-11萬臺，全年銷量35-38萬臺，呈現(xiàn)個位數(shù)下滑。2)行業(yè)產(chǎn)量：1-9月份大中拖產(chǎn)量49.9萬臺，同比上升9.26%，產(chǎn)銷差距繼續(xù)擴大，企業(yè)庫存增加，預(yù)計全年行業(yè)利潤下滑20%以上。3)一拖的銷量和利潤下滑幅度或接近行業(yè)水平。

　　盈利預(yù)測調(diào)整預(yù)計2014-15年EPS分別為0.18、0.20元。

　　估值與建議2014\15年A股P/E分別為50.8x、47.0x；H股P/E分別為22.0x、19.9x。維持A\H中性評級，維持A股目標價6.85元，H股目標價4.85港幣。

　　風險大中拖行業(yè)下滑幅度超預(yù)期。

　　輝豐股份：助力服務(wù)站落地強烈推薦評級

　　2014-12-15  類別：公司  研究機構(gòu)：方正證券   研究員：張常新  姜天驕  李大軍

　　[摘要]

　　投資要點 淡季忙布局，期待明年開春收獲季我們跟蹤農(nóng)一網(wǎng)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點分別在于：第一階段：線下工作站、服務(wù)站落地，閉環(huán)打通；第二階段：農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品O2O閉環(huán)順利運行；第三階段：加入種子、化肥、農(nóng)機等其他農(nóng)資產(chǎn)品擴充品類，形成大農(nóng)資電商平臺；第四階段：打造農(nóng)業(yè)全流通平臺；目前處于第一階段。

　　通過跟蹤近期農(nóng)一網(wǎng)參加武漢、成都農(nóng)博會的推廣情況，我們認為工作站簽約超預(yù)期是大概率事件，預(yù)計到12月底，工作站簽約數(shù)量將超過600家。縣級工作站依托其原有銷售網(wǎng)絡(luò)推廣村級服務(wù)站數(shù)量將是下一階段的重要跟蹤指標。

　　無線WiFi等增值服務(wù)助力村級服務(wù)站落地村級服務(wù)站解決**后一公里服務(wù)痛點，是閉環(huán)的重要組成部分。此次成都農(nóng)博會發(fā)布了農(nóng)村無線WiFi產(chǎn)品，建立農(nóng)村無線入口，打通了農(nóng)資電商信息流，我們認為此產(chǎn)品將助力服務(wù)站落地。

　　農(nóng)一網(wǎng)商業(yè)模式下，服務(wù)站對于各參與方均具備價值：1)縣級經(jīng)銷商：當前主要的盈利來源是銷售返點，服務(wù)站可助其快速擴大銷量；2)農(nóng)民：通過服務(wù)站獲取高性價比的農(nóng)資產(chǎn)品，享受無線WiFi等增值服務(wù)；3)村級服務(wù)商：不新增成本情況下，獲取工作站銷售返點，未來可通過各類增值服務(wù)盈利。

　　主業(yè)提供安全邊際，電商平臺或?qū)⒎床腹救娓采w除草劑、殺蟲劑、殺菌劑這些農(nóng)藥細分領(lǐng)域，配套的農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)除滿足自身生產(chǎn)還有很多用于外銷，2013年外銷的中間體貢獻收入5.2億(收入占比為25%)。公司現(xiàn)有主要品種都有廣闊的市場潛力，其中產(chǎn)能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環(huán)唑(現(xiàn)產(chǎn)能1700噸，去年銷量900多噸，預(yù)計今年為1200噸)、咪鮮胺(現(xiàn)產(chǎn)能6800噸，去年銷量3000多噸，預(yù)計今年增速約為20%，未來會更快)；除草劑里的辛酰溴苯腈(現(xiàn)產(chǎn)能7000噸，去年銷量3000多噸，海外市場很大)；殺蟲劑里的聯(lián)苯菊酯(去年和今年產(chǎn)能為800噸和2000噸，今年新增的1200噸從下半年開始逐步放量)。

　　電商平臺引入優(yōu)勢農(nóng)藥企業(yè)進駐，通過服務(wù)下游農(nóng)藥制劑生產(chǎn)客戶，進一步鎖定公司未來訂單，我們認為電商平臺或?qū)⒎床競鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。

　　投資建議目前貢獻業(yè)績的仍是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計2014年-2016年公司營業(yè)收為24.3億、30.2億、38億，同比增長16.5%、24.3%、26.1%，EPS分別為0.72、0.96、1.30，對應(yīng)PE為39、29、21。我們認為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供了安全邊際，農(nóng)一網(wǎng)為公司注入高彈性，在大行業(yè)和大趨勢的背景下，公司具備獨特稟賦和先發(fā)優(yōu)勢，看好農(nóng)一網(wǎng)的巨大成長空間，維持“強烈推薦”評級。

　　風險農(nóng)業(yè)政策推出不及預(yù)期，線下工作站和服務(wù)站推廣不及預(yù)期，競爭對手強勢進入，農(nóng)民用戶互聯(lián)網(wǎng)普及不及預(yù)期。